基本结论
询价区间为6.53~7.43元，上市定价为8.87~9.51元，目标价格为10.18元
我们认为，发行价以06年PE 22-25倍为宜，06年EPS摊薄为0.297元，询价区间为6.53~7.43元。
给予公司08年28~30倍市盈率区间。08年的EPS预计为0.317元，公司的首日定价区间为8.87~9.51元。
采用FCFE方法估值，公司每股价值为10.18元，对应2009年动态市盈率为25倍。
投资要点
近年来网络优化业竞争日趋激烈，产品同质化现象明显，网络优化产品在产品功能和性能上差异化小，特别是运营商的集中采购、系统设备商对网络优化设备业的直接参与进一步加剧了行业的恶性竞争，无成本优势、无营销关系优势的厂商纷纷退出市场，市场份额因而空间集中。
2008、2009、2010年公司收入预计分别为218.47、270.40、334.90百万元，同比增速为12.53%、23.77%、23.85%。
2007、2008、2009年，公司EPS预计分别为0.32、0.33和0.41元;
风险提示
电信重组推迟和3G项目启动放缓的风险，将对公司未来几年的业绩产生重大影响。
技术替代风险:随着光纤拉远的小型基站价格的逐步下降，直放站设备面临边缘化风险。
市场竞争风险:市场竞争进一步恶化，从而导致公司盈利能力大幅下滑的险。
行业与市场分析摇钱术:分层递进选股法
网络优化设备业竞争格局
行业利润向优势企业集中
2007年3Q国内网络优化设备市场份额进一步集中，京信、国人和虹信的合计市场份额超过70%，行业利润向拥有核心优势(如技术优势、客户资源、产品成本、网络优化服务质量)的企业集中。运营商的集中采购、系统设备商对诸如直放站等配套设备采购价格的高度控制加剧了网络优化设备业的竞争激烈程度，各网优设备商竞相以低价格方式获得市场份额，不具备成本优势的、与运营商和设备商没有良好关系的厂商相继退出市场，从而演变成市场份额高度集中态势。
系统设备提供商优势明显
随着网络优化设备业规模不断的扩张，网络优化领域已成为通信设备制造业新的盈利点，各大系统设备提供商如华为、中兴、贝尔阿尔卡特等纷纷成为网络优化设备领域的新进入者，这打破了网络优化设备领域原宥的竞争格局，行业规模不断扩大，设备价格和行业利润理性回归，业内原有的优势企业如京信、国人及虹信面临空前的市场压力。一方面缘于电信运营商需要设备提供商为其提供系统级的网络解决方案(核心网络、传输网络、移动基站及系统覆盖、网络优化等全方位的解决方案)，大型电信设备提供商在此方面优势明显;另外一方面是大型电信设备提供商更加广阔的销售渠道，和较低的销售成本。
原有网络优化设备商如京信和国人等距离核心价值链越来越远，一方面要处理好与运营商直接的良好关系，另外又必须主动与系统设备商建立战略合作关系，因为系统厂商的直接参与，原有的价值链无疑增加了系统设备商转手的中间环节，毛利率下降成为必然。
|
关于资本家 
