无线覆盖行业二线厂商份额趋于提升
国内无线覆盖行业的第一梯队厂商是京信通信、深圳国人、福建先创、武汉虹信，相关收入规模在8-12亿元之间;公司属行业第二梯队，规模与三维通信、深圳云海接近，年收入在2亿元左右。根据CCID的预测，国内无线覆盖市场规模07年约98亿元，同比增6.5%，增幅相当平缓。
无线覆盖行业收入可划分为覆盖设备、方案设计和系统工程、设备代维服务三部分，行业趋势是技术成熟使设备价格及收入占比下降，系统集成和网络代维服务占比逐渐上升。根据深圳国人的统计，行业服务收入占比从早期的10%-15%提高到目前的30%-40%，设备收入占比相应从85%-90%下降到60%-70%。
虽然行业第一梯队在技术、规模上处于明显优势，但已掌握设备研发、生产技术的二线厂商由于具有服务反应速度快和区域商务关系优势，近年成长速度比一线厂商更快。如先创经过04-07三年平均74%的收入高速增长，成功从二线厂商跻身一线行列;奥维、三维近几年的收入增长亦明显高出京信、国人等龙头厂商。
行业发展的另一个趋势因素是运营商集采使其它不掌握直放站研发、生产技术的小厂商逐步淘汰出局，相关份额向前列厂商集中。
综合上述两方面行业趋势因素分析，我们的看法是在无线覆盖行业整合和服务权重上升过程中，二线厂商的市场份额趋于提升，能保持更快的收入增速。
区域扩张及3G是公司2-3年内增长动力
公司目前主要的区域市场是辽宁、黑龙江、江苏三省，正积极向其它区域市场扩张，其它区域收入占比从04年的9.4%提高到07前三季度的23.4%。公司目前已在14个省建立办事处，在16个省开展了业务。我们预计公司此次募集资金后项目运作能力大幅增强，将推动区域市场扩展取得明显成效。
募股资金项目分析
公司本次公开发行拟募集资金2.28亿元，分别投入GSM/DCS/CDMA移动通信直放站技改(6695万元)、TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2000移动通信直放站系统(7149万元)、无源微波器件和天线生产线技改(6602)万元、直放站支撑网系列软件(2395万元)。除TD/WCDMA/CDMA2000项目外，其它项目都是对现有产能的扩充，以满足业务扩展的需要，技术风险很小，需要注意的是产能扩张与市场拓展节奏吻合;TD/WCDMA/CDMA2000直放站开发项目有一定的技术研发风险。
盈利预测及估值预测
07、08、09收入分别1.96、2.29、2.83亿元，同比增8.2%、16.8%、23.6%，归属母公司股东净利润3359、4078、5173万元，基本EPS 0.42、0.38、0.48元，摊薄EPS 0.31、0.38、0.48元。
公司作为二线无线覆盖厂商，未来2-3年在行业整合和服务占比上升因素推动下能获得高于行业平均的增速，但由于市场整体容量有限、前几位厂商优势地位已经确立、业务区域性制约国际市场拓展空间，我们对公司现有业务的长期增长前景持谨慎态度。
公司与三维属同一细分行业、且规模接近，参考三维目前股价(4月23日收盘价18.21元)对应07年静态PE(摊薄EPS 0.52元)34.8倍、08年动态PE(预测EPS 0.71元)25.6倍，公司二级市场合理股价在9.8-10.9元之间，取均值10.3元为目标价。
风险分析
募资项目投产后产能将有大幅扩张，若市场开拓不能同步见效，新增固定资产折旧成本将对业绩构成压力。
公司募投的3G直接站项目存在一定技术研发风险。
中信建投
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