1.奥维通信2004-2006年收入增长迅速
奥维通信主要从事微波射频产品及无线通信网络优化覆盖系统开发、生产、销售并提供相应服务，是国内移动通信运营商无线网络优化覆盖设备专业供应商和服务商。主要有无线同频/移频直放站、光纤传输直放站、基站放大器、干线放大器、无源微波器件、天线、专业软件及网管监控等网络优化覆盖产品，提供室内信号分布系统、室外直放站系统、小区深度覆盖系统、基站延伸放大系统、智能载波调度系统、智能网管监控系统等网络优化覆盖解决方案。
公司2004-2006年收入、净利润增长迅速，实现销售收入分别为6938.6万、1.2亿、1.8亿元，2005、2006年同比增长74.3%、49.9%;实现利润分别1012、1938、3503万元，2005、2006年同比增长91.5%、61.8%。主要客户为移动通信运营商，其中2007年前三季度销往中国移动的收入占总收入的79.5%。
2.网优市场竞争激烈
目前移动运营商多采用集团全国统一网上集中招标采购导致设备商产品价格下跌，且预计未来一段时间内不会改变，招标一方面导致市场集中度提高，网络优化市场规模2004-2007年分别为42.2、44.5、39.9、49.8亿元，主导厂商京信通信、深圳国人、武汉虹信3家的市场份额合计为78.29%;另一方面招标带来了设备商毛利率下降，京信、国人毛利率分别从2004年的52%、57%下降至38%、48%，第二梯队的三维通信毛利率2007年也将至38.5%，网络优化市场竞争仍很激烈。
3.奥维通信销售区域过度集中，募集资金项目提升产能
我们认为奥维通信作为第二梯队的网络优化厂商，虽市场分额从2004年的1.64%提升至2006年的4.54%，但83%以上的销售额集中在辽宁、江苏、黑龙江、山西四省，公司一方面在2007年将市场区域扩展到16个省并在13个省设立办事处，另一方面募集资金主要投向:GSM/DCS/CDMA移动通信直放站系统技术改造项目、TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2000移动通信直放站系统项目、无源微波器件及天线生产线技术改造项目、直放站支撑网系统软件项目等四个项目，除了直放站支撑网系统软件项目以外的其余三个项目完工并达产后，产能将达到GSM/DCS/CDMA直放站产品9,000台(套)、TD-SCDMA/WCDMA/CDMA2000移动通信直放站产品6,000台(套)、各类无源微波器件300,000只及天线产品200,000付的生产能力，主设备直放站产能将比目前增加275%，无源微波器件增加200%;天线增加900%。但我们认为从三维通信的经验看市场份额的提高是缓慢而艰难的，在京信、国人、虹信三足鼎立的情况下要进入网络优化市场的第一梯队并非易事。
4.盈利预测及估值
奥维通信募集资金产能扩张带来的收益将在2009年开始体现，2008年收入增长缓慢，主要是销售市场的铺垫，在行业内主导厂商毛利率均下降的情况下，我们认为公司的毛利率也将趋降，预计公司2007-2009年EPS分别为0.278、0.290、0.409元，未来3年复合增长21.5%。
我们认为公司估值可参照三维通信，以2007年EPS0.52元计算近期股价交易在2007年33倍PE水平，我们认为公司的合理估值也应该在2007年30-33倍PE水平，即8.35—9.18元，考虑到上市价较发行价上涨20%计算，投标询价区间应在6.95—7.65元。
国泰君安
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