主营大中型水电设备制造公司由富春江水电整体变更设立，控股股东为自然人孙毅先生，本次发行后持有公司42.85%的股份。公司主营业务为成套水轮发电机组的研制、生产及销售。当前产品涵盖贯流式水轮发电机组、轴流式水轮发电机组、混流式水轮发电机组。2006年之前，主要产品为小型水轮发电机组;2005年末起开始进行大中型水轮发电机组制造，目前基本只生产单机容量50MW以上或水轮机转轮直径大于4m的大中型水轮发电机组，是国内主要的大中型水轮发电机组制造商之一。主要竞争对手有东方电气、哈尔滨动力、天津阿尔斯通、伏伊特西门子、东芝水电，近两年市场地位快速上升，07年上半年市场占有率为第6位。最近2年的收入与净利润复合增长率为122%、241%，毛利率保持稳步上升。
所处行业前景广阔，潮汐发电设备有望成为公司新的增长点我国剩余常规能源可开采储量中水能占44.6%，仅次于煤炭的51.4%，水电资源极为丰富。而目前，我国的水电资源开发程度仅有24%。根据规划，到2020年全国水电装机容量将达到3.28亿千瓦，占电力总装机容量的29%，水电开发程度达到60%。《可再生能源中长期发展规划》为水电的快速发展提供保障。另外，我国是世界上潮汐能丰富的国家之一，可开发的潮汐能装机容量为2,157万千瓦，年发电量618.7亿千瓦时。可开发装机和发电量分别占理论蕴藏量的20%和22.5%。我国可开发潮汐能资源主要在浙江、福建两省，占全国的88.6%，公司地处浙江省，具有地理优势。大型混流式水轮发电机组及潮汐发电机组具有广阔的市场空间和发展潜力。公司是目前全球在建的最大潮汐电站—韩国SIHWA潮汐电站工程全部26台机组中的10台机组的提供商。
募投项目扩大产能，提升公司实力募集资金将全部用于大型混流式水轮发电机组及潮汐发电机组制造项目。项目总投资5.3亿元。预计2009年建成试生产，2011年全面达产达产后正常年份可实现销售收入9亿元，实现利润总额13,195万元。(附表1)
预计上市合理价格21元左右公司产品符合国家节能环保政策，市场前景广阔。随着募投项目投产，业绩增长有保障,我们预计公司未来两年保持30%左右的增长率。08年实现每股收益0.70元，给予08年30倍市盈率，上市合理价格在21元左右。
风险提示电源建设高峰期已过，发电设备制造行业可能将进入回落期。
水轮发电机组的主要原材料为钢材和铜等金属，原材料价格的波动对公司盈利能力有较大影响。另外由于水轮发电机组行业签订的合同都是闭口合同，如果合同签订到交货期间原材料价格发生较大波动，水轮发电机组制造商利润率将受较大影响。
中信建投
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