其它工业品(军品)为公司提供稳定收入
公司第二大业务为军品的生产。该业务为公司贡献了25%的销售收入和44%的毛利润。是支撑公司发展、为公司提供稳定现金的重要一环。由于保密的需要，公司在招股意向书当中并未对该业务的透露过多的信息。但是根据相关文件，我们对这一业务的发展前景持乐观态度。
第一，根据国防科工委、发改委和国资委联合发布的《关于军工企业股份制改造的指导意见》精神，军工企业股份制改造将带动“其他工业产品”的市场化定价，有利于提升公司盈利能力。
第二，其他工业产品为国家特许的产品，受到国家经济体制和国际形势的影响，市场容量根据国家年采购量的不同而不同。根据国家国防科学技术工业委员会《国家国防科技工业十一五规划》，其他工业产品更新的速度将进一步加快，因此未来市场容量将有较大增长。
机床零部件等毛利率有所下滑
机床零部件及其他机械产品贡献了毛利润的14%，实际上它包含了机床零部件、其它汽车发动机零部件和民品协作加工业务。近几年来，这块业务的毛利率下滑比较明显，下滑的原因是其他汽车零部件和民品业务的毛利率下滑。
我们认为，随着机床零部件业务逐渐成为公司机床零部件及其他机械产品业务的主导产品，该业务逐渐具有稳定性和持续性，公司该业务的毛利率将会维持在10%以上。
募集资金投向
本次募集资金投向两个项目:汽车发动机连杆生产线技术改造项目和其它工业产品生产线技改项目。
汽车发动机连杆技改项目:公司目前产能450万支。募投项目达产后，，新建、新增连杆锻件生产能力500万支/年;新建连杆总成机加工生产线三条，新增连杆总成生产能力500万支/年。
其它工业产品生产线技改项目:改造形成新的生产线后，年均销售收入为10,600万元，财务内部收益率为26.31%，投资回收期5.09年(含建设期)
风险因素
※合金钢为公司的主要原材料，2007年占连杆产品生产成本的34.38%。根据公司2007年主营业务成本计算，合金钢价格每变动1%对主营业务成本的影响变动约为0.32%。因此合金钢价格能否保持稳定，将对公司的生产经营及盈利水平有一定影响。
※公司的主要产品其他工业产品为国家控制的产品，主要由国家订单采购，根据国家国防科学技术工业委员会《国家国防科技工业十一五规划》，未来市场容量将会有一定的增长。国际形势的变化、我国更换装备的进程都直接影响公司其他工业产品的销售，因此其他工业产品存在严重依赖国家订单的风险。
※公司前身云南西南仪器厂1996年至1998年期间由于生产经营困难欠缴增值税488万元，已被昆明市国家税务局确认为呆账税金挂账。上述呆账税金截止2007年12月31日应计滞纳1900万元，呆账税金及滞纳金未来存在被税务部门依法追缴的可能性。公司控股股东南方集团已承诺如税务部门追缴该部分呆账税金，将代替公司缴纳该部分税金形成的滞纳金。
盈利预测
●连杆业务:预测年增长率在25%，毛利率为22.65%
●其他工业品:年增长率为15%，毛利率为35.1%
●机床工业品等:年增长率为20%，毛利率为10%
我们假设此次募资成功，则公开发行7300万股后，08-10年摊薄每股收益分别为0.147、0.185和0.233元。
股票估值和定价寻
估值与定价
我们选择中小企业板块的汽车零部件上市公司作为对公司进行估值的参考。当前，中小汽车零部件企业平均的动态市净率和市盈率分别为3.32倍和44倍，取当前每股净资产1.365和08年预测EPS0.147元作为被乘数，则我们得到公司的合理价位应该在4.53元和6.47元之间。但是我们要补充说明的是，新股上市价格受到影响的因素很多，比如2008年2月1日上市的特尔佳，上市当天的最高涨幅竟然达到了208.51%。因此，我们不排除公司股价在上市当天有大大超出我们预期的走势。
广发证券
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