行业龙头地位稳固
公司是汽车连杆行业龙头，市场占有率居前，技术实力突出。自1994年进入汽车连杆行业一直稳步发展，从2004年开始即稳居行业市场占有率之首。公司本部连杆产量从2005年的208万支增长到2007年的396万支，市场占有率达到15.82%。如果加上子公司和参股公司，则2007年产量达到650万支，市场占有率为25.47%，遥遥领先其他厂家。2007年市场占有率相对2006年提升不明显，主要是受制于产能原因。如果募集资金项目顺利完成，产能提高有利于实现产量的快速提高。
目前公司配套的厂商包括长安、上汽、南汽、东安、海马、柳州五菱等，目前又开发了华晨、奇瑞、长城等客户，此外公司还进入了三菱等国际汽车厂商的配套系统。与其他连杆产商相比，客户覆盖面更广。
目前国外厂商主要采用胀断技术和粉末冶金技术，精度高，具有规模优势。相对于国外厂家，公司连杆生产技术已经接近国际先进水平，但价格明显低于国外产品。公司目前是国内为数不多的掌握胀断技术的连杆生产企业之一，已经成功为江铃汽车开发VM发动机胀断连杆，并进入名爵汽车连杆配套系统。
在研发方面，公司已经投入大量资源，以期保持行业优势地位。从2005年开始，研发费用占销售收入比例已经达到2%以上。同时公司积极通过产品认证，包括TS16949等，在行业内也处于前列。
原材料成本上升难挡盈利能力提升
公司连杆产品的原材料主要是合金钢，包括合金结构钢40Cr(主要用于1.3L以下产品)、合金结构钢35CrMo(主要用于1.3L以上产品)、合金结构钢35CrMoA(主要用于1.3L以上产品)。从近三年的情况看，合金钢价格上涨明显，特别是2007年。其他零件如螺栓价格也有很大上涨。
而从成本比重来看，虽然钢材价格总体上是上涨的，但其成本占比却逐年下降，从2005年的18.59%到2006年的18.07%，再到2007年的17.09，主要是由于工艺的改进和加工用料的节省。而螺栓价格上涨使得成本比重也小幅上升。从总体上可以看到，主要原材料成本比重从2005年的36.08%下降到2007年33.97%，有效控制了原材料价格上升带来的成本压力。2008年以来钢材价格继续上涨，由于公司较强的成本控制能力，我们认为其影响有限。
单从折旧费工来看，折旧增长低于产量增长速度。2006年折旧费降低主要是因为部分固定资产折旧期限到期使得折旧减少，而2007年的上升则由于固定资产投资增加所致。
从直接人工来看，虽然工人工资在上涨，但单位产品直接人工仍然保持相对稳定。
机床零部件业务:后起之秀
公司的机床零部件业务通过几年的技术积累和客户资源的拓展，依托昆明作为中国机床制造基地之一的优势，与昆明机床等企业合作，逐步进入机床整机制造领域。
依托强大制造能力，机床零部件业务增长迅猛。公司2004年开始规模生产机床零部件。2005年公司主要从事滑鞍、底座等机床的大件加工，毛利率达到12.16%，2006年公司加大机床零部件的市场开发力度，新开发了机床尾座总成、溜板箱总成、立铣头等新产品，销售规模大幅提高，但由于新产品较多，并且处于开发期，成本相对较高，2006年毛利率下降为7.94%。2007年公司在继续做好机床关键部件的基础上，利用合资公司生产机床床身的平台，通过引进技术、吸收创新的方式，开始进入机床整机生产领域，年末已形成批量生产和销售的产品有数控铣床、加工中心等产品，2007年机床零部件产品实现收入13,945.44万元，较2006年增长137.41%，同时由于进入整机领域，产品毛利率有一定的提高，2007年毛利率达到8.77%，较2006年提高0.83个百分点。
其他工业产品业务:高毛利率
其他工业品为国家特许产品，受国家经济体制和国际形势的影响，市场容量会随国家采购量而变化。根据“十一五”计划，其他工业产品更新速度将进一步加快，市场容量会有较大增长。一方面，产品产量受国家订单影响，小类产品产量波动较大。但另一方面，由于客户为政府，因此坏账风险很低。
目前政府采购其他工业产品主要采用成本加成模式定价。随着新工艺和新技术的应用，以及成本的有效控制，其他工业产品的利润水平将稳中有升。
2006年出现了40%以上的高毛利率，主要是因为部分产品出口。而2007年即回落到正常水平。预计未来整体毛利率将保持在35%以上。
享受多种税收优惠政策
公司作为“十一五”计划的“三线”企业，其生产的其他工业品均享受免征增值说的优惠政策。在2008年享受增值税超基数退税并对退税款免征企业所得税。2007年已经收到2006年度增值税超基数退税627万元，作为补贴收入，享受免征企业所得税政策。
在企业所得税方面，除了上述一项外，作为西部企业从2005年开始在西部大开发税收优惠政策执行期间按15%税率缴纳，此一项所得税减免从2005年-2007年分别为373万元、600万元和474万元。
另外技术改造国产设备投资抵免方面，由于此前的技术改造项目，每年税收抵免额占当年利润总额达到10%左右。
募集资金投资项目分析
汽车发动机连杆技改项目总投资14941.60万元，其中建设投资13213.60万元。将建成500万支/年连杆毛坯锻造生产线1条，120万支/年胀断连杆生产线，140万支/年体上攻丝连杆总成生产线和140万支/年常规连杆总成生产线，新增连杆生产能力500万支。项目投产后新增销售32250万元，新增利税总额5997.8万元。给你摇钱树不如给你摇钱术
其他工业产品生产线技改项目投资6001.02万元，其中建设资金5451万元。项目投产后将新增销售收入10600万元。
盈利预测
我们预计公司2008年-2010年EPS(摊薄)分别为0.151元、0.201元和0.236元。公司是汽车连杆行业龙头，给予2008年20倍市盈率和2倍市净率，则合理价格为3.02元-3.78元，价格中枢为3.40元，距离发行价有18.05%的溢价。
长江证券
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