我们认为二级市场股价合理区间为18-22元
我们预计公司2008-2010年EPS分别为0.72、1.05、1.36元，我们认为公司具有较高的增长潜力，并参考东方电气当前约250亿元的总市值，在当前市场状况下给予公司2008年25-30倍PE较为合理，对应二级市场股价为18-22元，而询价区间可设定为12-15元。
公司在大中型水电设备领域市场份额快速增长
公司当前主营业务收入全部是水轮发电机组设备的设计与制造。2007年该业务收入达到4.8亿元，毛利率则达到27.10%，是公司最主要的盈利来源。水轮发电机组设备市场在国内处于寡头垄断状态，公司自2005年进入大中型设备制造商行列，市场占有率迅速上升，2007年市场份额达到7.6%，位居行业第6名，而其竞争对手则是像东方电气、哈尔滨动力和伏伊特西门子、阿尔斯通这样的巨型发电设备制造商，其成长速度令人惊讶。
预计大中型水电设备需求未来仍将维持庞大规模
根据相关的水电规划和装机预测，2015年以前我国大中型水轮发电机组仍将保持较大的装机规模。其中2005—2010年和2010—2015年新增大中型机组装机容量均可以达到6,000万千瓦以上，2016—2020年后需求预计将出现回落，但仍可维持在4,450万千瓦的水平。
募集资金项目推动公司业绩更快增长
截至2007年底公司未完成订单达到18.8亿元，而2007年公司收入不过4.8亿元，产能瓶颈严重阻碍了收入的确认进度。在募集资金项目完成后，产能瓶颈问题得到解决，加之钢材价格不利影响有所减弱，因此我们估计公司2009年收入和业绩的增幅会有显著提高。
风险提示:原材料价格波动、实际税负趋于上升
公司生产成本中主营成本中的各种钢材的比重达到约60%，而订单价格仍然是“闭口合同”，因此原材料价格的波动对项目的预期盈利能否实现影响较大。
公司2005-2007年所得税优惠分别占当年净利润的34.1%、32.3%、27.2%，对公司净利润影响较大。由于自2008年1月1日起国家停止执行企业购买国产设备投资抵免企业所得税的政策，因此对公司未来盈利状况构成一定不利影响。
收入盈利分析——“质”和“量”稳步提升
公司主要从事成套水轮发电机组的研制、生产和销售，主要产品为贯流式、轴流式、混流式水轮发电机组。2006年前公司主要产品为小型水轮发电机组，目前公司基本只生产单机容量5万千瓦以上或水轮机转轮直径大于4米的大中型水轮发电机组。
2005-2007年公司主营业务收入全部为水力发电设备的研发和制造。2005、2006、2007年三年收入分别为0.98亿、2.05亿和4.82亿元，2006、2007年收入增幅分别为181.8%和73.8%。
公司2005-2007年水电机组的毛利率为分别为19.3%、22.0%、27.1%，呈现出稳步上升的趋势。我们认为这主要是公司生产规模的扩大带来的规模效应、生产高附加值的大中型水电设备、成本管理的愈加精细、制造费用和人工费用在成本中的占比不断下降等原因综合的效果。
事实上由于公司产品技术水平的提高，公司过去数年中各类型机组的售价基本呈上升趋势的驱动下，2005、2006和2007年公司整体产品加权平均综合吨价分别为3.92万元/吨、4.35万元/吨和5.04万元/吨，不仅克服了原材料涨价的因素，更推动毛利率趋于上升。
与同行业的上市公司东方电气、哈尔滨动力在水电设备15%左右的毛利率的相比，浙富水电的综合毛利率水平高出较多。我们认为这主要是因为公司专注于水轮发电机组的制造，在生产中尽量降低外协的比重，以力求最大限度利用自身生产设施。东方电气、哈尔滨动力等厂商由于近年火电等发电设备需求饱满，导致生产任务紧张，将较多水轮发电机组部件生产任务外包，从而拉低了毛利率。近年来水轮发电机组市场景气度不断提高，市场需求旺盛一定程度上也提高了产品的毛利率水平。
市场竞争分析——水电设备制造市场高度集中
公司专注于水电设备制造，在过去数年内取得长足的进步。从产品档次看，轴流式、贯流式和混流式机组分别取得了16.5万千瓦、2.6万千瓦、14万千瓦的实际运行业绩，并具备了提供单机容量40万千瓦以下的混流式机组、20万千瓦以下的轴流式机组和4万千瓦以下的贯流式机组的成熟制造能力，在国内60余家内资水电设备制造商中仅次于东方电气和哈尔滨动力。
目前大中型水轮发电机组在国内主要由五家供应商垄断，东方电气、哈尔滨动力、天津阿尔斯通、伏伊特西门子、浙富水电、东芝水电，市场呈现出寡头垄断的态势(美国GE公司在2006年底已经退出水电设备制造行业)。近年水轮发电机组制造商的市场份额情况如下所示:
公司自2006年踏入大中型水轮发电设备制造厂商行业，就以迅猛之势抢占市场。从完全的空白到2006年4.6%的市场份额，再到2007年1-6月份7.6%的市场份额，表现出相当强劲的增长势头。
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