研究结论:
建议询价区间:2.9-3.5元
二级市场合理价格区间:2.7-3.75元投资要点:
公司是国内汽车连杆龙头企业，有一定竞争优势:得益于汽车制造业的快速发展和零部件供应商的专业化发展趋势，公司连杆产品销量连续几年快速增长，近三年公司的下游客户和产品型号都出现较快增长，2007年汽车连杆市场占有率达到15.8%;
连杆产品结构升级:产品中毛利率较高的胀断连杆比例不断上升，在原材料价格不断上涨的形势下，带动连杆业务毛利率呈上升趋势。
其他工业产品应用于国防领域，市场化程度低，具备垄断优势，产品业务利润率高，出口增长潜力很大;.. IPO募集资金项目投向汽车连杆及其他工业产品，公司的产能瓶颈得到解决。
风险提示:
乘用车市场继续低迷:汽车连杆客户以自主品牌乘用车厂家为主，今年2季度开始乘用车行业低迷，如果乘用车行业继续低密，公司连杆销售数量及价格都将受影响;..其他工业产品增长存在不确定性:其他工业产品应用于国防领域，对国家依赖性强，出口受国际政治形势影响较大。
原材料涨价风险:汽车连杆主要原材料是合金钢，如果未来钢材价格继续上涨，将影响公司业绩;
应收帐款回收风险:公司应收帐款占销售收入比重较高，存在一定的回收风险。
1.公司概况
云南西仪工业股份有限公司始建于1939年，隶属于中国兵器装备集团公司，是国家大型一类企业，现已形成以特种机械产品、汽车零部件产品、机床零部件产品三大板块共同发展的业务格局。
公司是国内最大的汽车发动机连杆专业生产企业，为长安、东安、五菱、上汽、一汽、南汽、云内等十多家主机厂定点配套，并出口美国、日本。公司的汽车发动机连杆销量较快增长，产品结构不断升级。
公司还是某类其他工业产品(用于国防领域)的主要生产企业，该行业属特性生产经营行业，该系列产品目前是我国装备的换代产品，已经走向国际市场，发展前景广阔。
公司其他工业产品收入呈不断增长趋势，产品定价采取成本加成模式，行业利润比较稳定，最近三年毛利率分别为29.8%、40.4%、35.1%。
2.本次发行情况及募集资金投向
本次拟发行7300万股人民币普通A股，每股面值1元，发行后股本29102.6万股。
公司计划募集资金2.1亿元左右，其中1.49亿元投向汽车发动机连杆项目，另外6000万元将投向其他工业产品生产线技改项目。
汽车连杆项目投产后，将新增连杆总成年产能500万支，产能瓶颈将得到有效缓解。其中胀断连杆120万支，1.8升以上体上攻丝连杆140万支，常规连杆140万支，胀断连杆和体上攻丝连杆的批量投产，将进一步提升公司在高端连杆市场的竞争力。
其他工业产品技改完成后产能也将得到较大提升，据公司介绍，2008年有部分系列进入定型阶段，项目技改的完成提升的产能是为新系列产品的批量生产做准备。
3.公司相对估值
根据对公司汽车发动机连杆、其他工业产品、机床零部件及其他这三项主要业务发展的预测，我们得到公司主要财务数据预测(如下表所示):
考虑到公司在汽车连杆行业的龙头地位和产品升级带来的毛利率提升，以及公司其他工业产品的发展前景，我们认为公司合理价值区间在2.7-3.75元，相当于08年18-25倍市盈率。
建议询价区间:2.9-3.5
上市定价:上市开盘价如果高于3.75元，建议投资者保持谨慎，如果低于3.5元，可以少量买进，如果低于3元，建议买入。
渤海证券
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